據(jù)人社部內(nèi)部人士消息，養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌方案正在制定之中并即將出臺。對此，光大證券(601788,股吧)研究所認(rèn)為，切實推動養(yǎng)老金制度改革，一方面要鼓勵發(fā)展第二、第三支柱，擴(kuò)大企業(yè)年金規(guī)模；另一方面也要加快基本養(yǎng)老金的市場化運(yùn)作。此外，養(yǎng)老金市場化運(yùn)作能為資本市場提供穩(wěn)定的資金支持，對于促進(jìn)股市健康發(fā)展、提高直接融資的效率具有重大意義。

養(yǎng)老金制度存五大難題

面對養(yǎng)老問題，部分發(fā)達(dá)國家已建立起一套相對成熟的“三支柱”養(yǎng)老金制度。其中，第一支柱是指由國家統(tǒng)籌建立的公共養(yǎng)老金；第二支柱一般是由雇主發(fā)起、雇員參與的養(yǎng)老計劃，比如美國的401（K）計劃；第三支柱則是由政府發(fā)起，個人自愿參加的養(yǎng)老儲蓄。

光大證券研究所介紹，我國的養(yǎng)老保障體系也形成了類似的三支柱模式：第一支柱是基本養(yǎng)老保險，它是社會保險制度（“五險”）的重要組成部分，由人社部統(tǒng)籌管理；第二支柱是企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，由企業(yè)發(fā)起，企業(yè)和職工共同繳費，最終委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理；第三支柱是個人自發(fā)性的養(yǎng)老儲蓄計劃，目前仍在起步階段。

不過，和發(fā)達(dá)國家相比，我國的養(yǎng)老金制度仍不夠成熟，一些問題和矛盾仍比較突出。光大證券研究所表示，首先，我國養(yǎng)老金相對規(guī)模小；其次，空賬率較高；第三，管理過于分散；第四，地區(qū)收支不平衡凸顯，一些省市的養(yǎng)老金有較多的結(jié)余，而另一些省市的養(yǎng)老金則入不敷出；第五，投資股市比例較小，投資回報偏低。

為了緩解日益嚴(yán)峻的養(yǎng)老問題，解決以上矛盾，光大證券研究所認(rèn)為，我國必須切實推動養(yǎng)老金制度改革：一方面，要鼓勵發(fā)展第二、第三支柱，擴(kuò)大企業(yè)年金規(guī)模，提高企業(yè)和職工的參與度；另一方面，要加快基本養(yǎng)老金的市場化運(yùn)作。比如，可適當(dāng)增加養(yǎng)老金投資股市的比例，通過分享企業(yè)成長的紅利提高投資收益。

可發(fā)揮股市“穩(wěn)定器”作用

光大證券研究所認(rèn)為，在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下，養(yǎng)老金入市投資可以獲得比現(xiàn)在更高的收益。已經(jīng)入市的社保基金的長期投資收益率可達(dá)8%左右，如果基本養(yǎng)老金市場化運(yùn)作后能夠參考社保基金的成功經(jīng)驗，也可以獲取相同水平的投資回報。此外，為了提高投資效率，化解養(yǎng)老金區(qū)域不平衡的矛盾，要盡快實現(xiàn)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌、集中管理。只有集中力量才能辦大事，只有統(tǒng)一謀劃才能破解養(yǎng)老金長期可持續(xù)發(fā)展的難題。

除了自身發(fā)展的需要，養(yǎng)老金市場化運(yùn)作也能為資本市場提供穩(wěn)定的資金支持，對于促進(jìn)股市健康發(fā)展、提高直接融資的效率具有重大意義。一方面，養(yǎng)老金投資可參照社保基金的投資理念，即堅持長線投資和價值投資。這將有助于股市“價值回歸”，幫助投資者養(yǎng)成價值投資的理念，提高股市的有效性，減小股市的投機(jī)性；另一方面，養(yǎng)老金入市投資可壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊伍，對股市起到“穩(wěn)定器”的作用。

中央調(diào)劑金制度明年實施

黨的十九大報告強(qiáng)調(diào)，“盡快實現(xiàn)養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌”。近期出版的《黨的十九大報告學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》（以下簡稱“《輔導(dǎo)百問》”）對此作出解讀，中央決定將實施全國統(tǒng)籌的范圍明確界定為職工基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分，明確分步實施，2018年將啟動基本養(yǎng)老保險基金中央調(diào)劑制度。

據(jù)《輔導(dǎo)百問》，作為一個過渡方案，中央調(diào)劑的主要思路是按各省職工平均工資和在職應(yīng)參保人數(shù)，確定上解的基礎(chǔ)，按各省退休人數(shù)和全國人均撥付額向省級統(tǒng)籌基金下?lián)苤醒胝{(diào)劑基金，適度均衡省際負(fù)擔(dān)。

從技術(shù)層面看，地方統(tǒng)籌弊端很多，目前我國基本養(yǎng)老保險實行省級統(tǒng)籌，但實際上歸集為1000多個養(yǎng)老基金，各地都把掌握的基金當(dāng)成自己的一畝三分地，無法歸集投資、保值增值。據(jù)最新統(tǒng)計，目前有13個省、區(qū)、市養(yǎng)老金結(jié)余已經(jīng)告急。實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，實現(xiàn)基本養(yǎng)老全國一盤棋，可以提高我國整體的基本養(yǎng)老保障能力。