在2017年的資本市場上出盡了風頭的保險股，進入2018年卻齊齊翻綠，背后的邏輯不難理解，在134號文，銀行加息等多重因素的影響之下，2018年的壽險業疲態盡顯，“開門紅”期間，四大上市險企均出現了高達兩位數以上的保費負增長。壽險業毫無疑問已經進入了轉型深水區，成敗皆在此一役。

負增長的保費數據，疊加監管反復強調的“保險姓保、監管姓監”，2018年的壽險市場讓人有些不寒而栗。難道第一個月的數據就代表了全年的保費走勢？難道有些公司注定要與市場說再見？難道小公司就一定艱難，大公司就一定安全？

或許都不盡然——保費降速同時，行業內含價值也正不斷改善；負債端承壓之時，資產端表現搶眼；就在行業深陷轉型陣痛之時，科技勢力正在崛起，其正成為小公司突圍的有力武器，同時也在潛移默化中沖擊著大公司現有的價值體系……科技最終會成為顛覆行業的終極力量嗎？

綜合各方信息，對于未來壽險業最值得關注的九大趨勢給出預判，需要指出的是，這不只關乎2018年，還關乎更遙遠的未來。

嚴字當頭

2018年一開年，保監會就通過實際行動確立了行業全年監管基調，與2017年相同，依然是“嚴”字當頭。經統計，僅2018年開年第一周，監管系統罰款金額就已經逾千萬元，兩周過后，這一數字更是超過2000萬元，而2017年全年，保監會總罰款金額也不過1.5億元。

在2018年的保險監管工作會議中，保監會也明確指出2018年的主要任務：按照穩中求進工作總基調，更好地服務防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治“三大攻堅戰”，深入貫徹服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革“三大任務”。

值得注意的是，“嚴監管”是金融業監管共同趨勢，并非保險行業所獨有，這也意味著，這一態勢在短時間內不會發生扭轉，險企必須適應。

保費降速

自2012年相繼開展保險資金運用市場化改革以及費率市場化改革開啟的新一輪保費盛宴，其實從2017年4月1日就已經正式宣告結束了。

如下圖所示，觀察2017年人身險公司單月原保險保費同比增速會發現，前3月，增速依然維持在25%以上，相當迅猛；4月，險企開始按照監管有關文件要求調整產品結構，保費增速驟降；到9月，險企為在更加嚴厲的134號文正式實施前沖擊保費規模，保費收入驟然反彈至30%以上；到10月，134號文正式實施，保費增速又陡然下滑；進入2018年，又直觀體現為開門紅保費收入負增長。

當然，監管并不是唯一影響保費增速的因素，市場利率上行導致保險產品在理財市場缺乏優勢也是重要原因之一。

現在業界人士最關心莫過于，這種保費負增長的態勢究竟會持續多長時間，究竟會造成多大影響，個別險企能否“扛得住”。

對此，市場普遍給出了較為樂觀的預計。有分析文章指出，國家經濟增速與保險行業發展增速約為1：2的關系。也就是說，如果未來中國經濟保持6%?7%的增速，保險業將保持12%?14%的高速增長。這與摩根斯坦利最新的研究報告結論基本一致。

招商證券在有關開門紅的研報中也表示，開門紅保費負增長恐慌源于對局部數據的過度解讀，現在就認定全年保費負增長還為時過早。

平安證券也認為不必對于保費增速問題過于擔憂，預計開門紅新單保費增速將達到10%-15%之間。

至于個別險企的現金流壓力問題，也有業內人士指出，不必過于擔心，雖然“監管姓監”，但防控金融風險依然是監管部門2018年工作的重中之重。

保障產品漸入佳境

從開門紅期間各險企主推的險種來看，主要皆為“年金險+萬能險”的“雙主險”產品組合，險企沖刺保費規模的沖動依然存在，但整體來看，或者說等開門紅進行到一定階段之后，壽險、重疾險等風險保障型產品也將成為險企主推產品。

“保險姓保”的方向已經明確，純風險保障型壽險產品，例如定期壽險、終身壽險等漸漸走紅；以重疾險為代表的具有較高內含價值的健康險也成為險企重點發展的險種之一。

此外，“老齡化”帶來巨大發展機遇，養老險以及護理險等針對老年人的保險產品開始受到越來越多關注。不過，由于附加更多保障功能，其收益率水平有所下降，養老險的大發展還有賴于更多國家政策的支持。稅延養老險如果能在2018年正式開始試點，無疑將成為2018年最大的政策亮點之一。

內含價值穩健提升

追求內含價值是上市險企的必然選擇，因為在資本市場的估值體系當中，內含價值才體現著一家險企的長期盈利能力，因此無論是中國平安、中國人壽還是中國太保、新華保險，都相繼走上轉型的道路，雖然程度不一，但近年來內含價值都一直維持快速增長，成為支撐其度過行業低谷的重要力量。而追求內含價值，無疑也將日漸成為轉型時代非上市險企的共同選擇。

實際上，讓券商分析師普遍表示看好保險股未來走勢的根源還在于上市險企內含價值的不斷改善。在他們看來，即便保費出現短暫負增長，并不意味著內含價值就會下跌，實際上，伴隨業務結構調整的深化，險企的內含價值依然會保持快速增長，尤其是上市險企。

中泰證券發布研報就指出，預計2018 年平安、太保、新華、國壽的新業務價值增速分別為 24%、18%、22%、17%。隨著新業務價值近年來的高增長，新業務價值創造對內含價值增長的貢獻度也顯著提升。

營銷員數量增長放緩

根據保監會提供的數據，截至2017年底，國內保險代理人數量已經達到800萬以上，相比2016年末，增長近150萬，不可謂不驚人。與此同時，通過該渠道，人身險公司共實現13065.64億元保費收入，占業務總量的50.18%，同比上升4.00個百分點。

隨著險企轉型的進一步深入，其對于個險渠道的投入力度仍將加大，但是高投入之后能否獲得相應的回報值得探討。據悉，由于銷售難度增加，缺少大單等因素影響，一些公司營銷員人均產能已經出現下降。

產能下降，意味著營銷員收入減少，隨之而來的將是脫落率的增加，這或將倒逼險企進一步強化營銷員培養，從著力增員轉而重點提升產能，再加上基數加大等因素影響，2018年，保險營銷員人力增長速度將大概率出現放緩。

市場格局兩極分化

在過去的幾年中，一些中小型險企憑借發力中短存續期產品，實現了保費規模上的突飛猛進，保費排名大幅提升。

不過，伴隨著中短存續期產品的逐步收緊，這些險企的好日子顯然已經過去，最擅長的銀保渠道開始面臨更大壓力；不斷加大對于個險渠道的投入力度，然而這一渠道注定“投入大、見效慢”。

較早探索乃至完成轉型的大型險企的優勢在這樣的情況之下反而進一步凸顯，其普遍擁有龐大的保險代理人隊伍，適應復雜產品的銷售，同時，續期拉動的保費增長模式經過轉型已經基本確立，抗風險能力明顯強于資產驅動負債型險企。

所以，雖然市場主體殊途同歸，均走上了價值發展之路，但由于各自根基不同，大公司市場表現要更加穩健，小公司則備受煎熬，市場的馬太效應將會進一步凸顯。

小新公司或借助科技突圍

2013年開始，個別險企在資本市場上的大肆征伐，終引得各類資本對于保險牌照垂涎三尺，一時之間聲稱要發起設立保險公司的上市公司公告頻繁見諸報端。

如今，那些排隊等待批籌的險企已經有一些幸運的拿到了開業批文，可惜生不逢時，甫一誕生，等待他們的就是陡然轉換的行業發展語境，以及空前嚴厲的監管環境，快速圈錢、投資上市公司就此夢碎。

更重要的是，新公司原本可以快速切入的銀保渠道由于轉型也陷入低迷，而個險渠道的建立又并非一朝一夕之功，于是，充分借助保險專業中介、各類科技平臺就成為了其尋求突破的重要路徑。

由于特定險種，諸如定期壽險、終身壽險等通過互聯網銷售可以實現跨地域經營，更成為小新險企的“心頭好”。而這也為專業保險中介以及第三方科技平臺的發展帶來了難得的機遇。

在”2018慧保天下保險大會”上，華貴人壽董事長汪振武就表示，新險企并不具備主導構建互聯網生態的條件，在大數據方面也并不具備優勢，所以應該努力成為他人生態當中的一個有價值的零件。

大公司原有價值體系或受沖擊

險企的利潤來源一般有三：死差、費差、利差。所謂轉型，即是通過調整業務結構，改變過多依賴利差的情況，實現利潤來源的均衡，最大程度上保障利潤的穩定發展。

死差、費差、利差也在很大程度上決定著一款產品的價格，降低對于利差的依賴，提升死差、費差對于利潤的貢獻度，則多意味著產品價格的提升，可以說，一些險企的內含價值都是建立在產品“高價”基礎之上的。

隨著新公司崛起，保險科技平臺快速發展，保障型產品的費率正變得越來越低，越來越透明，隨著低價、高保額產品的逐漸普及，這或將給大公司現有的價值體系造成一定沖擊。

這一過程或許緩慢，但趨勢已經呈現，大公司就一定安全嗎？也不一定，科技浪潮之下，唯有真正以客戶需求為中心，不斷提升效率，提供更多更優質的附加服務。可以預見，為實現長期穩健發展，大型險企的延伸并購動作將愈加頻繁，不斷向醫養大健康以及科技等產業進行延伸。現在這種趨勢已經顯現，例如中國人壽，近些年，在科技以及健康、醫療等領域投資動作不斷。

利潤增長

回顧2017年保險業，雖然保費收入有所下降，但得益于資本市場的回暖，行業整體凈利潤不降反升。2018年已經來到，在負債端承壓的情況下，險企資產端會迎來怎樣的局面？

市場普遍預測2018年GDP增速將會有所下降，但整體來看，受益于市場利率上行，險企依然將維持較高利潤水平。

長城證券在研報中指出，從長周期看，利率上行為保險公司經營的提供了最佳宏觀環境，預期險企投資端收益仍將持續受益。預計2018 年保險資金運用平均收益率超過 5.5%。

平安證券也表達了類似觀點，除利率上行這一因素之外，險企近年來大量配置債券以及非標資產，險企負債端預定利率較低等因素都將利好險企，實現凈利潤高速增長。